中国人民大学财政金融学院博士后 张俊岩

　　2006年是我国保险业快速发展的一年。政府推动和政策支持，使保险业的各项工作呈现出良好的发展势头。以投资为例，全年955.3亿元的投资收益，5.8%的投资收益率是近3年来的最好水平。这也是案例中很多同事埋怨王惠的原因之一，按公司近两位数的投资收益率与4亿元的保费计算，的确会给和生人寿带来高额的回报。

　　面对此番景象，以扩大投资为导向，增加保费收入再次成为某些公司决策者的选择。在和生人寿修订2007年工作计划时，扩大高回报投资渠道的投资比例、鼓励发展资金型保险业务等建议得到不少人的支持。这些建议反映了现金流承保（Cash flow underwriting）的经营思路，即为吸引新业务而以直接承保业务亏损的方式制定保险产品价格，同时以投资所得收益抵补承保损失。

　　按照保险费厘定的基本原理：保险费=纯保费和附加保费-投资收益。在实际业务中，追求投资收益导致不少公司对其保险产品的定价低于预期水平，希望通过预期投资收益来弥补直接承保业务的损失，从而降低保险费率，扩大保险保障需求。但是，"现金流承保"取得成功的重要前提是保险资金运用的效益必须能弥补直接业务亏损，否则，竞争性低费率承保将使公司失去偿付能力的风险概率大大增加。审视我国现有的保险资金运用渠道，其长期投资的形势并不乐观。

　　寿险业又是长久"负债经营"的行业，保险公司可以运用的资金来源除较小比例的自有资本外，主要来源于投保人缴纳的保险费形成的保险基金、保险人的资本金和未分配利润等，从性质上讲实际上是属于公司负债。为此，我国《保险法》将安全性作为保险资金运用的首要原则，要求保险公司的资金运用必须稳健，遵循安全性原则，并保证资产的保值增值。这就要求保险公司确保保险投资的所有资产可实现价值不少于保险公司总负债的价值，即要保证寿险投资资金的返还，以保证保险公司的偿付能力。可以说，良好的资产负债匹配是寿险公司生存发展的根基，也是寿险公司投资管理的核心。

　　围绕这一核心，运用资产负债管理的方法，构建科学的资金运用战略和产品定价策略，对寿险公司未来的可持续发展至关重要。资产负债管理从负债与资产匹配的角度出发，要求保险公司必须实行谨慎的资产负债管理策略：一是理性的产品定价，要求寿险公司必须根据资本市场的长期预期理性地进行产品定价；二是在资产管理上，要求寿险公司的投资组合和期限结构必须符合负债的特点。案例中和生人寿在确定新一年的投资策略时也应参考这一思路。

　　利用资产负债管理技术，我们在看待投资问题时，考虑的就不仅是风险有多大，而是更多地关注公司能承受多大的风险。对投资的评定也不再是简单地将投资收益率作为单一的标准，而要从"公司整体"的观点来决定公司的财务目标，通过同时整合资产面与负债面的风险特征，来决定适当的经营策略。换言之，资产面的资产配置，必须与其负债面的商品策略相关且一致。

　　尤其要提醒决策者注意的是，投资本身也会给寿险公司的经营带来风险，寿险公司对投资业务的依赖性加大了这种风险，实践中因投资失误造成损失、进而破产的案例也很多。为此，监管部门在刚刚结束的全国保险工作会议上再次强调，保险业要把风险防范作为行业的生命线，既要通过发展提升整体实力，又要避免盲目乐观，轻率冒进；既要解决存量风险，又要有效控制增量风险。随着保险资金的快速积累，保险资产负债匹配的难度不断加大，保险资产期限错配风险、债券投资的信用风险和投资收益的稳定性都需要引起重视。