按截止10月底发布的基金3 季报，中国平安的机构持仓比例已从中期时的63.7% 减至56.4%，而中国人寿的这一比例则更由50.1% 大将至26.0%。

　　一直以来，资本市场对保险股的认知，更若一只中国A 股的优选基金--几乎固定的长期负债成本之上，几乎每一笔资本运作的收益都尽现于利润表中，尤其去年国十条逐步放开保险资金运作范围之后。

　　当这一点为市场上众多手握筹码的大佬达成共识后，上市不久的两大保险龙头便开启暴涨生涯。自今年一季末至本刊截稿日（10月30日），中国平安（601318.SH，2318.HK）股

　　价已然达到昔日的3 倍，而中国人寿（601628.SH，2628.HK） 的涨幅（112.94%）也远跑赢同一区间的上证大盘（85.21%）。

  

　　

　　

　　这与机构投资者对它们的青睐程度是相关的，综合各基金中报，两只保险股均有过半筹码掌握在基金经理手中，对应持股市值均进入所有个股的前五名。

　　然而，在众多流通股东手握筹码期待两间公司的三季报再度为他们带来更大惊喜时，披露出来的利润却让大家感到怅然--三季度的利润双双不如之前两季，尽管在这一时期股市

　　涨得更凶，两家公司的股价也跑赢大盘得更多。

　　或似对此暴涨后的真相有所预料，早在三季度快结束的时候，各路机构投资者已经悄然减持了保险股仓位。按截止10 月底发布的基金3 季报，中国平安的机构持仓比例已从中期时的63.7% 减至56.4%，而中国人寿的这一比例则更由50.1% 大将至26.0%。

  

　　

　　专心打新股

　　如果没有那场夏日里的飚涨，相继在10 月的最后几天发布的中国平安与中国人寿2007 年第三季财报都将是惊艳的。

　　按中国会计准则，中国平安在第三季实现纯利36.16 亿元，折合每股收益0.49 元，同比增长347.5%，而中国人寿的第三季纯利也有78.23 亿元，折合每股收益0.27 元。两家公司在气势如虹的前九个月股市中，均有不俗投资收益，累计净资产收益率分别高达11.3% 和14.64%。

　　但若将这些光鲜数据与第三季度A 股走势相比，却是另一番场景。

　　上述两间公司在第三季录得的每股收益与较早前发布的上半年每股收益相比，均只达到了45%。而同一时间区间，代表中国A 股起落的主要指标上证指数， 却大涨1731.60 点， 或45.32%，这一数字甚至超过上半年6个月之和的1145.23，或42.80%。

　　如此，两间公司3 季报发布翌日，均有不少乐观的研究员表示3 季度业绩低于预期值。

　　与资本市场走势对比下的收益数据，折射出的另一事实却是，投资思想更倾向于稳健的保险公司，在股指急涨的第三季度中放弃了上半年的激进风格，而转为保守。

　　对比两家公司资产配置表，有一点是共同的，就是大幅减少了交易性金融资产的持有。其中中国人寿的这一科目在第三季中减少了26.6 亿元，而中国平安的减少量更高达88.51 亿。

　　事实上， 在中国A 股于年初一炮打红之后，自第二季度起，两间公司均在逐步减少二级市场的买入卖出行为，在中国平安半年报中，第二季度该公司于上述科目的减仓额更高达240.78 亿元。