深圳报道

　　“本来想忽悠市场的，结果却被市场忽悠成这样!”11月28日，某内地投行保险分析师感慨。

　　过去一月，两地股市竞相重挫，身为中资股优等生的保险双雄亦未能幸免。10月中旬大盘反转后仅数日，中国人寿（601628。SH，2628。HK）与中国平安（601318。SH，2318。HK）便齐齐出现中期顶部，转而掉头向下。

　　其后，两股更进入“中字头”领跌阵营，波幅明显强于大盘，至11月27日收盘，中国平安与中国人寿的A股已较各自一月前最高价分别下跌32.36%和29.57%，H股的跌幅也分别达37.06%和25.74%。

　　然而，无论股价起落如何，两公司都不会在数月之间发生基本面方面的任何变化。或基于斯，投行间争相刷新目标价的游戏至今仍未停止——与股价下行同步，记者搜集到的十余家投行对上述两股的目标价多数依旧向上。

　　但这似乎并未勾起投资者的兴趣。“若在早些时候，如此超卖的价格理应吸引大量投机资金的涌入，但现在却显得丝毫没有力量。”北京一位私募界人士说。

　　冷热之间，分歧陡然显现。

　　海外投行分歧加剧

　　一直以来，机构投资者的优良财技与强悍政府背景下的优质项目获取能力，使保险股于不少投资者而言更像一只中国A股优选基金。依此逻辑，A股下挫之际，保险股自然首当其冲。

　　年关之际，猜测明年保险股走势与A股大盘相趋相离，成为各投行2008年策略报告中重点内容。

　　招商证券在2008年策略报告中对美、英、日、韩四国保险股与大盘相关性比对后发现，美国保险股在股市上升周期超过市场平均涨幅， 而在下跌的市场中基本与指数保持一致；英国保险股在股市下跌时，跌幅超过市场平均，主要原因是股权投资比例过重；日本在股市崩盘后，保险股的下跌幅度与大盘基本一致，在2003年后，上涨之时超越指数，而保费收入在崩盘后却出现惊人的增长；韩国保险股下跌时与市场一致，上涨却远远超越市场。

　　对应目前中国保险业境况，报告称，由于中国保险公司权益类投资依旧受制于法定上限（20%），资产市场大幅下跌时，保险公司不应超过市场平均跌幅；而资产价格下跌之下，投资者急需安全避风港，中国的保险公司将如日本同行一样，获取保费收入的大幅增长。

　　11月中旬高盛发布的年度策略报告，也在基本面上对保险股给予支撑。尽管该行予以2008年整体中国A股看淡8%，但仍给予未来12个月A股保险公司18%的市场溢价水平。

　　高盛认为，得益于新产品的推出、农村市场的扩张以及业务结构的改善所带来的首年保费/年度化保费等的强劲增长及新业务利润率的上升，寿险公司的新业务价值仍会保持强劲增长，而其权益类投资之外的其他投资回报，也将受益于持续的加息和QDII、风险投资、基础设施项目和房地产等新投资渠道的增加以及可能会增加债券供应和提高收益率企业债市场的改革。